創新低碳轉型 把握投資風口

新冠疫情衝擊下，2022年國內宏觀經濟下行壓力較大，尤其是消費受到較大衝擊，國內外復工復產節奏的不同導致出口對國內經濟的拉動作用也存在不確定性。在管理層對房地產市場的態度依舊保持審慎的情況下，2022年穩定經濟增速的落腳點不得不放在了基建投資之上。而從中長期的視角來看，基建尤其是「新基建」（新型基礎設施建設）兼顧穩定經濟形勢和調節產業經濟結構的作用舉足輕重，大量的資源投入和政策支持，相關領域即「創新低碳」領域的投資標的將會因此明顯收益。

一

「創新低碳」的內涵是什麼？在政策實施過程中那些行業會相繼受益？

「創新低碳」是「新基建」在資本市場上對應的投資主線。現階段來看，「創新低碳」具體向下細分又可分為「數字經濟」和「低碳經濟」兩大投資主線。要了解「創新低碳」投資主線主要包含哪些受益行業，首先要了解「新基建」、「低碳」的內涵。

「新基建」的概念最早於2018年中央經濟工作會議上首次提出，包含信息基礎設施、融合基礎設施和創新基礎設施。

1.信息基礎設施。主要是指基於新一代信息技術演化生成的基礎設施，比如，以5G、物聯網、工業互聯網、衛星互聯網為代表的通信網路基礎設施，以人工智慧、雲計算、區塊鏈等為代表的新技術基礎設施，以數據中心、智能計算中心為代表的算力基礎設施等。

2.融合基礎設施。主要是指深度應用互聯網、大數據、人工智慧等技術，支撐傳統基礎設施轉型升級，進而形成的融合基礎設施，比如，智能交通基礎設施、智慧能源基礎設施等。

3.創新基礎設施。主要是指支撐科學研究、技術開發、產品研製的具有公益屬性的基礎設施，比如，重大科技基礎設施、科教基礎設施、產業技術創新基礎設施等。

「低碳」或者說「低碳經濟」是指在可持續發展理念指導下，通過技術創新、制度創新、產業轉型、新能源開發等多種手段，儘可能地減少煤炭、石油等高碳能源消耗，減少溫室氣體排放，達到經濟社會發展與生態環境保護雙贏的一種經濟發展形態。2020年9月22日，習總書記在第七十屆聯合國大會上提出了中國「碳達峰、碳中和」的奮鬥目標。「碳達峰」意味著中國要在2030年前，使二氧化碳的排放總量達到峰值之後，不再增長，並逐漸下降。「碳中和」指在2060年前，中國通過植樹造林、節能減排、產業調整等形式抵消自身產生的二氧化碳排放。碳中和實現路徑包括能效提升、零碳排放與負碳技術。根據實現「碳中和」的三條路徑可以理清「低碳」利好的行業：

1.能效提升（包含節能減排和提質增效）

節能減排主要針對上游工業部門，包括煤炭、鋼鐵、建材、有色等高排放行業。在「碳中和」背景下部分行業將迎來新一輪供給側改革，高耗能、高污染產能將被淘汰，行業集中度有望提升。同時需關注供給側受管控后，引發的水泥、鎂、鋁、烯烴等剛需較大的工業商品價格中樞上升。

提質增效目前主要體現在資源的回收利用上，再生資源主要有垃圾回收處理、電池回收、再生資源、廢鋼利用等。

2.零碳排放（包含能源替代以及終端再電氣化改造）

能源替代方面，風光核儲氫等新能源產業的全產業鏈（供應鏈上下游、製造端、運營端）都將受益於碳中和對投資的拉動和需求的提升。逆變器、風電設備、光伏設備、核能、儲能、氫能、生物質柴油、新能源運營。

終端再電氣化方面，新能源汽車行業迎來高速發展期，行業全產業鏈及配套設施都將受益於碳中和。燃料電池、電動產業鏈、整車製造、充電樁。

3.負碳技術（包含碳監測和碳消耗）

隨著碳中和的持續推進，對碳排放監測的需求度將會持續提升，環境監測行業會受到關注。碳消耗目前只有農林碳匯具有大規模推廣條件，比如生態修復行業（對荒漠、礦山等地區進行綠化修復）、園林綠化行業。

對應到資本市場，目前受投資者青睞的創新低碳投資主線（數字經濟、低碳經濟）細分行業如下所示：

二

現在實體經濟受疫情影響嚴重，創新低碳相關政策的落地是否會受到影響？

首先創新低碳領域長期來看是政府調節經濟產業結構的戰略發展方向，有幾十年的發展規劃，不會因為疫情等短期因素的影響而發生動搖。短期來看，投資對穩增長發揮著關鍵作用，要加大投資力度，同時提高投資效率，適度超前建設新型基礎設施成為重要突破口和切入點。各地都在積極布局新基建，加大力度培育相關產業，增強未來發展後勁。

穩增長背景下，「低碳」板塊下的光伏風電是政策發力的重點。根據國家能源局的數據，2022年一季度，第一批約1億千瓦的大型風電光伏基地項目已開工約8400萬千瓦。下一步國家將按照「應開盡開、能開盡開」的原則，加快推動總規模約4.5億千瓦的大型風電光伏基地規劃布局方案落地實施。

數字經濟基建作為短期穩增長和中長期經濟結構調整的平衡點，是當前政策明顯發力的方向。「東數西算」全面啟動以來，貴州、四川等地相關基建建設成果正顯現。5月10日西南地區最大的人工智慧計算中心——成都智算中心已經正式上線。貴州的貴陽和貴安新區在建及投入運行的數據中心已有17個，成為全球集聚超大型數據中心最多的地區之一，未來還將加快發展數據中心、智能終端、數據應用三個千億級產業集群。

三

現階段市場上創新低碳主題投資產品有哪些？今年以來表現如何？

考慮到數據可得性，從公募基金板塊來看，創新低碳主題的投資基金數量龐雜。各類概念主題基金基本覆蓋了「新基建」以及「數字經濟」、「低碳經濟」的所以細分行業。截止2022年5月底，據WIND資訊統計的數據，碳中和概念主題基金有3134隻，新能源概念主題基金有1201隻，特高壓概念主題基金287隻，雲計算主題基金有303隻。

由於創新低碳板塊的股票基本上都屬於成長風格，2022年以來成長板塊跌幅居前。以碳中和概念主題基金來說，年初以來平均下跌18％。不過從2019年以來看，這些主題基金累計平均上漲95.45％。這說明創新低碳主題的投資基金是一類彈性較大的投資產品，目前跌幅較大，也為未來留下了充足的上漲空間。

四 目前是創新低碳的投資時機嗎？

目前來看，創新低碳板塊投資標的投資價值凸顯，是比較好的進場時機。首先，經過一、二季度的調整，目前整個股市的估值水平和歷史可比階段的底部非常接近。市場屬於磨底階段，前期影響市場的國內因素如新冠疫情已經得到了明顯的控制，國外因素如美聯儲緊縮政策對權益市場的負面影響也在邊際減輕。其次，創新低碳板塊得到了政策的堅定支持，中央財經委員會第十一次會議指出要全面加強基礎設施建設，其中新基建重點之一，今年穩增長背景下新基建增速更快，計算機、通信和電子1-3月固定資產投資同比增長27.8％，高於傳統經濟的10.5％。最後，創新低碳板塊的基本面和估值水平更優，2022年一季度低碳經濟產業鏈歸母凈利潤同比為76.5％、數字經濟12.5％，全部A股3.6％的增速，且從PEG角度衡量多個細分子領域PEG低於1。從市場風格的角度來看，目前成長行業已明顯超跌，未來一段時間超額收益有望更高。

五

擬投資創新低碳產品怎麼建倉、怎麼管理、怎麼控制風險？適合什麼類型的投資者？

由於創新低碳板塊的股票波動性較大，作為追求穩健收益的投資者，仍然適合固定收益類資產打底，同時小比例的持有創新低碳主題基金，將其作為收益增強資產。具體在投資組合的建倉和後續管理操作中，建倉初期拿出1-2個月的時間，100％配置於債券類資產，增厚投資組合安全墊。之後根據債券類資產的預期收益水平，設置風險類資產的最大虧損限額，確定風險資產的投資比例博取風險資產帶來的收益。但是這種確定風險資產投資比例的策略本質上仍然存在追漲殺跌的風險，中長期來看，投資組合的管理還是需要採用風險平價的資產配置思路，儘可能保持產品凈值的穩健增長。拉長周期來看，投資組合里風險資產的比例中樞保持在10％附近。

由於創新低碳主題基金覆蓋的細分行業分佈比較廣泛，因此在行業集中度上能夠保持足夠的分散度。投資組合的風險主要來自於利率風險、信用風險、市場風格切換的風險、所投創新低碳主題基金的風格漂移的風險。相比一般的固收+產品，需要關注的是后兩種風險。對於市場風格切換風險，考慮到創新低碳板塊屬於成長風格，因此需要關注成長板塊的估值水平、市場風險偏好、成長板塊與價值板塊的盈利相對增速、利率水平來調整創新低碳主題基金的倉位。對於創新低碳主題基金的篩選，則主要依照以下流程去規避風格漂移的風險：①以全市場開放式股票型和混合型公募基金為篩選樣本；②提取基金的業績比較基準、投資目標；③篩選比較基準中低碳環保相關投資標的比重不低於50％或投資目標中明確以創新低碳為主要投資標的基金；④根據歷史凈值走勢與比較基準指數的偏移情況，剔除投資方向明顯偏離主題的標的；⑤根據基金定期披露的持倉，對基金的投資方向進行事後驗證。

本文源自百瑞財富