投資理財課

#頭號周刊#債券：比存銀行更勝一籌的投資理財方式債券

在上世紀中後期就已成為人們最主要的投資方式。不過那時因經濟發展較慢，人們的投資選擇也很少，說債券是唯一的選擇也不為過。後來隨著經濟飛速發展，理財品種也變得愈加多樣化。雖然人們的選擇面變寬了，可債券在人們心中的地位卻依舊沒有動搖。

如今，債券市場也因時代影響而發生變革，很多新興債券品種不僅融入了更多時代元素，而且它「收益穩定」的特質依然保持不變。

總之，債券可以說是從建國到現在最為中國人喜愛的一種理財投資方式，它「收益穩定，低風險」的優點博得了廣大投資者的喜愛。

三分鐘了解債券的特徵和要素

債券是政府、金融機構、工商企業等直接面向社會借債籌措資金時，向投資者發行並承諾按一定利率支付利息、按約定條件償還本金的債權債務憑證。

因為債券的利息通常會在上市前事先確定，所以這就決定了債券的固定利息性質。各個國家政府都發行自己的債券，而在我國較為典型的政府債券就是國庫券。

從債券的簡單概念看，我們可以了解到它的幾個基本構成因素：首先，政府、金融企業等機構作為債券發行人，是資金的借入者；其次，投資者通過購買債券而成為資金的借出者；再次，發行人要在一定時期內對購買者還本付息；最後，債券作為一種債權證明書，具有法律效力。

我國發行的債券雖然種類繁多，但從本質上看都具備相同的要素，就是都明確約定了債權人與債務人之間的權利義務關係，主要表現在以下四個方面：

一、債券面值。債券的面值是指債券的票麵價值，是發行人在債券到期后，對債券持有人償還的本金數額，也是其按期支付利息的計算依據。債券的面值與債券實際的發行價格並非一定要保持一致：當發行價格大於面值時稱為溢價發行，小於面值時則稱為折價發行。

二、票面利率。債券的票面利率是指債券利息與債券面值的比率，是發行人承諾在未來指定時期支付給債券持有人回報的計算標準。債券票面利率的確定主要受銀行利率、發行者的資信狀況、償還期限、利息計算方法以及當時資金市場的資金供求情況等因素的影響。

三、付息期。債券的付息期是指企業發行債券后的利息支付時間，可以到期一次支付，也可以三個月、半年、一年分期支付。從貨幣時間價值和通貨膨脹等方面考慮，付息期對債券投資者的最終收益有很大影響，如到期一次付息的債券，其利息通常按單利計算；而年內分期付息的債券，其利息按複利計算。

四、償還期。債券償還期是指債券上載明的償還債券本金的期限，即債券發行日至到期日之間的時間間隔。償還期限的設定，要視公司或機構結合自身資金周轉狀況及外部資本市場的各種影響來確定。我們時常可以在債券發行日看到這樣的現象：在發行機構還未營業時，人們就早已在門外排起了長隊。債券究竟有什麼魅力如此吸引人們呢？下面我們就來說一說債券的優點：

一、安全性高

以我國最常見的國債為例，它是為籌集國家經濟建設資金、由政府做擔保發行的債券，有國家稅收做後盾，可以說是幾乎無風險，安全可靠。

另外，因為債券在發行之時就約定了到期后可支付本金和利息，所以收益非常穩定。加上有政府擔保，利率波動也較為緩和，非常適合保守型的投資者投資。

二、收益高於銀行存款利率

我國發行的債券利率一般高於銀行存款利率，這是吸引投資者的重要因素之一。

三、流動性強

上市債券具有很好的流動性。投資者若急需資金，可以直接進入市場進行交易，買賣自由，無時間限制，變現性也很高。

四、操作彈性大

投資者除了靠債券獲得穩定收入外，還可以通過市場交易賺取差價：當利率下跌時，債券的價格就會上漲；當利率上漲時，債券價格又會下跌；當利率沒有變動時，投資者仍可以坐享高於銀行利率的利息收入。

五、可做抵押保證使用

因為國債的安全性非常高，所以銀行接受以國債作為貸款的抵押擔保。債券的信用度要遠高於其他風險性金融資產，這既給投資者帶來了周轉方面的便利，也為其提供了擴張信用以從事更大投資的機會。

當然，投資債券也不可避免會遇到風險，但相對其他投資方式來說還是相當穩健的，它主要表現在：債券價格的漲跌會受到利率的影響–利率上漲時會導致它的價格下跌，這就說明債券對抗通貨膨脹的能力稍差，不是做保值投資的首選。

想要投資國債十分簡單，只需要投資者攜帶個人有效身份證件到發售機構開戶即可，在我國的發售渠道一般有銀行和債券公司兩種。國債通常有1000元的最低面值限制，而儲蓄式國債則最低100元起。國債是目前最重要的債券品種，下面我們就來說一下我國國債的主要分類。

一、記賬式國債

記賬式國債在我國市場上較為普遍，又稱無紙化國債，指將投資者持有的國債登記於證券賬戶中，投資者僅取得收據或對帳單以證實其所有權的一種國債。它主要通過銀行和證券公司發行，一般平均每月發行一次或多次。

記賬式國債的優點是流動性好，交易自由，投資者可以隨時進行買賣，並且也會受價格波動影響，漲則賺跌則損，這點和股票有些類似，投資者可以抓住價格上漲的時機從中賺取差價。如果投資者不打算變賣該債券的話，在債券到期后，國家會按每張100元的標準贖回。

二、憑證式國債和電子儲蓄國債

這兩種國債有些相似，所以放在一起說。它們的發行量較少，憑證式國債每年發行四至五次，而電子儲蓄式國債只有兩次左右。這兩種國債投資類似於銀行定期儲蓄，通常設定三年或五年的期限，但在回報方式上又有不同：憑證式國債是一次性到期還本付息，若提前贖回要扣除0.1%的手續費，按持有時間分段計算利息；電子儲蓄式國債是每年付息，提前贖回要扣除0.1%的本金，按持有時間計算不同月份的利息。

兩種國債都不能在市面流通，只能通過發行機構進行交易，但允許投資者掛失、抵押等。

基於本節所述的種種優勢，債券成為時下許多保守型投資者的首選，並且被公認為是最適合家庭理財的一種投資方式。

影響債券收益的因素有哪些債券的投資收益雖然受到諸多因素的影響，但是即使在市場上會出現價格波動，也不會像股市那樣令人提心弔膽，這種平穩的投資方式令許多保守型投資者十分嚮往。可若想從中獲得更多收益也不是坐等發行方支付本息這樣輕鬆的。在市場運作中，有不少因素都會幹擾投資者的收益趨向，下面我們列舉一些較為常見的因素大致解釋一下，以供投資者參考，避免在投資時走彎路。

一、票面利率

債券的票面利率越高，它的利息收入也就越高；債券的票面利率越低，它的價格就越具有易變性。

而影響到債券票面利率的因素有很多，如該債券發行時的銀行利率、債券期限、發行者的信用度等等。通常票面利率的高低遵循以下規律：發行時的市場利率越高、債券期限越長，票面利率也就越高；發行者信用度越高、債券流通性越好，票面利率就越低。

二、市場利率

債券收益率的計算公式為：《到期本息和－發行價格》/《發行價格×償還期限》×100%，或許對初級投資者來說不是很明白，其實它說明了債券收益率一個與眾不同的表現，即債券的價格走勢與市場利率呈反向關係，利率漲時債券價格降，利率降時債券價格漲，簡單說就是此漲彼跌。

市場利率變動給債券交易提供了賺取差價的機會，投資者若能根據市場規律適時進行債券買賣，就可以獲得更大的投資回報。判斷市場利率水平的走勢是投資債券的重要基礎，所以我們更要密切注意，看準時機再出手。

三、投資成本

債券的投資成本主要分為購買成本、交易成本和稅收成本三大部分。

購買成本指投資人在投資債券時所投入的本金；交易成本包括各種手續費和經紀人傭金等。目前，雖然我國的國債利息收入是免稅的，但其他債券品種還需另外繳納利息稅、營業稅等稅金，所以稅收也對投資者實際的債券收益產生一定的影響。在通常情況下，免稅債券的到期收益率比相類似的納稅債券到期收益率低。

四、供求關係

供不應求的熱門債券必然是備受投資者追捧的對象，購買的人越多，價格也勢必會水漲船高。所以，市場供求關係也是對債券交易價格產生影響的不可或缺因素，會無形拉高投資者的購買成本，我們在考慮投資收益時，市場供求關係也不能被忽略。

五、信貸評級

債券發行的信用度是指債券發行人按期履行合約規定的義務、足額支付本息的可靠程度。一些正規的評級機構會對某些債券發行人的信貸進行評級，投資者在投資前也可以關注這方面的信息。如果不受其他因素影響，信貸評級較高的債券所給予的利率一般來講會比較低。政府債券因有國家稅收做保證，基本沒有風險，但其他類型的債券沒有這樣堅實的後盾，所以或多或少都存在風險，區別只是有大有小。毫無疑問，信用低的債券無法得到投資者的信任，價值必然較低。

六、債券期限債券的期限越長，風險也就越高，所以期限越長利率越高。就是說，債券期限長就意味著兌換成現金的時間越長，所以流動性就差。如果你買了長期債券，因不時之需急於變現，但這時債券還遠遠沒有到期，不能流通，這也就變相提高了投資者的投資風險。

七、債券的流通性

債券流通性的好壞對債券價值有重大影響。所謂流通性，指的是債券是否可以順利而迅速地出售，避免其發生價值損失的能力。如果某債券交易人氣高，流通性好，非常容易出手，這也就降低了它的投資風險；如果某債券出售困難，流通性差，就會壓在投資者手裡，給投資者帶來資本損失。所以，流通性好的債券往往擁有更高的投資價值，更受投資者歡迎，利率也越低。

八、國際市場影響如今經濟全球一體化，國際市場上人民幣升值多少也會對國內債券市場產生干擾，但這不會成為影響債券收益的主要原因。但有一點值得投資者留意，通常國際市場對人民幣升值的預期增強時，國內債券市場會成為海外金融資本搶灘國內市場的首選，投資者可趁此時機進行短線操作獲利。

債券市場投資風險較小，收益相對固定，非常適合想獲取固定收入的投資者。然而，市場趨勢從沒人能真正說清，影響投資者收益的因素也會因時勢而變。在這些不可控力量的作用下，投資者應多多結合情勢分析做出理性判斷。

選擇債券的三個關鍵詞

宋佳嘉從哈佛畢業后先是在華爾街做金融結構分析師，幾年後，她離開了華爾街，轉而受聘於瑞士信貸銀行，專門從事債券分析工作。記者曾詢問她對中國經濟的看法，宋佳嘉不僅給予了非常積極的肯定，還明確表示未來一定會回國繼續從事金融工作，而且她還特別談起了中國債券投資，並給大家提了一些投資的意見。

在選擇債券之前，投資者必須了解債券投資的三個理論關鍵詞，它們是久期、到期收益率和收益率曲線。

一、久期

在我們閱讀關於債券的文章時，時常會看到一個詞：久期。什麼是久期呢？從字面意思揣度，不少人把它解讀成了「債券的剩餘期限」。

其實久期也可稱為持續期，與剩餘期限的概念類似，但又有差別，它是衡量債券持有者在收到現金付款之前，平均需要等待多長時間。在投資中，久期概念為投資者把握投資節奏提供了很大幫助，我們可以利用這個概念來考量債券的利率風險。

一個普通的附息債券，如果其票面利率和當前收益相當，則它的久期就等於剩餘年限；對於一個貼現發行（將利息提前發行）的無票面利率債券來說，它的剩餘年限等於久期。所以人們時常把久期與剩餘年限搞混，原因就在這裡。

在通常情況下，久期和債券的收益率成反比，和剩餘年限及票面利率成正比。債券的久期越長，利率變化也越大，對債券價格的影響就越大，這一切導致投資風險也同時加大。

在降息時，久期長的債券上升幅度較大，這時就應投資久期較長的債券；在升息時，久期長的債券下跌幅度也較大，這時就應轉而投資久期較短的債券。我們可以利用久期作為市場參考，並在行情變化中做出相應判斷，藉此幫助我們在市場的上揚勢頭中獲取更高的利潤。

在債券組合投資中，久期也可以作為投資趨勢的參考。比如，一個長久期的債券可以搭配一個短久期的債券，以中和成一個中等久期的投資組合。投資者若想改變久期投資策略，只要增加或減少其中某一久期債券的投資比例即可。只有在確定所投債券的久期后，才能更為靈活地做出組合調整，以達到投資的最終目標。

二、到期收益率

債券到期收益率是指投資者在購買債券后，一直持有該債券直到滿期日可獲取的收益率。債券市場雖然相比股市可謂是風平浪靜，但債券也因類型不同而導致期限利率也不相同，這些差異可能會使新手投資者不知如何是好。不過即使你是新人也不必為此感到焦急，因為到期收益率可以幫你對債券做出基本選擇。

在投資時，投資者可以事先計算出各個債券的持有期或到期收益率，然後做出分析比較，甚至也可以同銀行利率做比較，再做出是否投資、投資於哪個方向的決定。

另外，收益率根據不同需要有很多種計算方法，時下許多金融網站都開通了債券收益率計算器，非常簡捷，為投資者提供了很大便利。

三、收益率曲線

債券收益率曲線是描述在某一時點上，一組可交易債券的收益率與其剩餘期限之間數量關係的一條曲線–表現的是不同期限債券的到期收益率水平。我們可以利用收益率曲線來明確自己的投資對象。

通常，債券收益率曲線有以下四種表現：1．正向收益率曲線：在某一時點上，債券的投資期限越長，收益率越高，表明此時的經濟發展處於增長階段。這是收益率曲線中最常見的一種形態。

2．反向收益率曲線：在某一時點上，債券的投資期限越長，收益率越低，意味著此時的社會經濟進入衰退期。

3．水平收益率曲線：收益率的高低與投資期限的長短關係消失，表明在此時點下的經濟情況極為反常。

4．波動收益率曲線：收益率隨投資期限的差別呈現波浪形變動，也就是說，經濟情況極有可能在未來發生起伏波動。