「現金就像是氧氣」，巴菲特談抗通脹：最好的投資是自己

作 者丨梁峰

編 輯丨朱益民

圖 源丨圖蟲

2022年4月30日北京時間晚10點15分，91歲的巴菲特和與老搭檔98歲的芒格出席在美國奧馬哈的巴菲特股東大會，這是時隔兩年之後再次進行的現場大會，參會的人數預計突破了4萬，創出歷史新高。

在五個半小時的問答環節，巴菲特和芒格妙語連篇，談到了一季度大量買入股票的操作、華爾街的投機問題、比特幣的問題、抗通脹的看法、2020年3月完全錯過了投資時機的遺憾、對罷免巴菲特董事長職位「逼宮」事件的看法、對投資者的建議等一系列問題。

針對大家關心的問題，前海開源基金首席經濟學家楊德龍全面解讀2022年巴菲特股東大會精彩內容。

開啟「買買買」的模式

在股東大會上巴菲特表示，一季度公司總共買入518億美元的股票，同時賣出了103億美元。在2月份發布的年報裡面，伯克希爾·哈撒韋賬上有1440億美元的現金和國債，到2022年3月31號降到1024億美元，因為大量的增持了西方石油和雪佛龍，同時以42億美元收購了惠普公司股份。

一季度巴菲特最大手筆的投資是關於保險公司Alleghany的投資，他對這個公司已經跟蹤了60年，巴菲特一直喜歡買保險公司，因為可以獲得比較多的浮存金，以比較低的成本來進行投資。通過這一次購買保險公司Alleghany花了116億美元，這是自2016年以來首筆重大的收購交易。

楊德龍指出，在全球震蕩，特別是美聯儲不斷加息、縮表的情況之下，美股在一季度一度出現大幅下跌，但是巴菲特仍然果斷的進行加倉。

巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司持倉非常集中，前四大持倉蘋果、美國銀行、美國運通和雪佛龍公司就佔到了66%的倉位。

其中，第一大重倉股蘋果高達40%的倉位，市值接近1600億美元，成本不到600億美元，僅僅是五六年的時間就給巴菲特貢獻了1000億美元的利潤。

當年巴菲特在買蘋果股票的時候，蘋果已經是世界上最大市值的公司，市值突破1萬億美元。當時很多人認為巴菲特買的價格太高了，巴菲特認為自己有把握的公司就要重倉，這樣的話才能獲得最大的回報，股票不在於漲多少，而在於你買多少。

楊德龍由此建議投資人買白馬股，而不要試圖去挖掘黑馬。因為白龍馬股是既有業績又有行業領頭地位的好公司，敢於重倉的，即使它的漲幅不是特別大，但是因為你是重倉，所以給你組合帶來的回報很高，你可能獲得比較大的絕對利潤。反之，如果挖掘黑馬，第一成功率很低，第二你不敢入場，即使挖到一隻黑馬，事實上你獲得的回報也往往並不是太高。

華爾街將股市變為「賭場」

巴菲特認為，華爾街在將股市變為「賭場」，寧可選投飛鏢但不收管理費的猴子，也不選理財顧問；

芒格說：「很多人在股市上快進快出的做法就像擲骰子，一些帶演算法的計算機與其他同樣使用演算法的計算機進行交易。隨後沒有經驗的市場參與者也在接受經紀商的建議入場，這些賭場活動合法地與長期投資混在一起很奇怪」。

芒格還在發言中痛批了「散戶大本營」、互聯網經紀商Robinhood，他認為Robinhood搞短期賭博、拿大額傭金的做法卑劣。去年Robinhood通過投機行為賣股票賺了很多錢，將一些垃圾股推到泡沫化，甚至做空機構渾水表態放棄以後做空的生意。

現在Robinhood已經遇到了很大的困難，一季度凈收入與去年同期相比下降了43%。

芒格說：「我們正在看他們得到報應」。

對此，楊德龍認為，巴菲特和芒格一直是倡導價值投資、長期投資，大家應看重公司的基本面，而不是去投機。

坦承錯過2020年3月的投資時機

投資人問，伯克希爾·哈撒韋每次的決策都抓住了時機，抓的很好，是怎麼抓的這麼好的？

巴菲特稱，他從不憑猜測後市買股票，無法完美擇時，2020年3月完全錯過了時機；我們擅長的是，搞清楚何時得到對自己足夠的資金。

他說：「我們並不是因為市場或者經濟的情況而去買賣，因為我們無法預測未來。但是我們如果看到看好的公司跌出了價值，我們就動手。」

2020年3月份，當時美股出現暴跌，兩周出現四次熔斷。股神巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司一度浮虧1000億美元，當時很多人質疑巴菲特是否能夠度過這次危機，巴菲特非常淡定的說：「我的公司經營的非常正常，股價的下跌也沒有使得我手裡的股份變少，所以我有什麼好恐慌的」。最終熬過了最困難的時期，創出了新高。

對此，楊德龍表示，大家都想抓住低價買入好公司的機會，但是當低價出來的時候，你敢不敢動手，這非常重要。

今年以來A股市場的大幅殺跌，其實有點類似2020年3月份美股的大跌，雖然跌幅並沒有美股大。A股現在也是處於市場比較低迷的時刻。本周大盤更是一度跌破3000點、2900點整數關口，讓很多投資者信心全無。

楊德龍建議大家要珍惜3000點之下買入優質股票或者優質基金的時機，因為市場不會在3000點下待太久，而當市場出現非理性下跌的時候，往往是布局優質股票或者優質基金的時機。連巴菲特都後悔在2020年3月美股最恐慌性下跌的時候沒有抓住機會，我們不應錯過A股在3000點附近買入的一個機會。

楊德龍指出，我們要學以致用巴菲特的方法，來學習怎麼來抓住市場的機會。事實上沒有人能夠精準的判斷市場低點和高點是哪裡，我們盯住看好的公司，當他跌出了價值的時候，就是我們布局的時候。

抗通脹：最好的投資是自己

有聽眾問，如果僅選擇一隻股票來對抗高通脹，應該選擇什麼？

巴菲特沒有直接回答。他說：「你能做的最好的事情就是在某件事情上做得特別好，不管有沒有經濟利益，最好的一項投資就是投資自己，做自己擅長的事情，成為對社會有用的人，就不用擔心你的錢因為高通脹而貶值了」。

巴菲特一直強調投資自己是最好的投資，芒格也曾經說過，學習是和巨人對話，學習是進步最快的一種方式。

楊德龍認為，一直堅持不懈學習價值投資的方法，長期來看能夠不斷提高自己的認知，來實現財富的長期保值增值。

抵禦通脹的最佳保護措施是投資於自己的技能，通過提高自己的投資能力來實現對抗通脹，因為央行發行新的貨幣是必然的，美聯儲雖然現在開始加息縮表，減少了貨幣的投放。但是長期來看依然會導致通貨膨脹，也就是貨幣的購買力不斷的下降。這樣的話我們需要做好股票投資，做好基金投資，從而抵禦通脹對資產購買力的侵蝕。

巴菲特稱，美聯儲主席鮑威爾是英雄，他做了必須做的事，當時政府發放了很多錢，沒有2020年的刺激，情況會更糟。

楊德龍認為，現在美聯儲開始扭轉貨幣政策來對抗物價上漲，這同樣給全球資本市場造成了一定的影響，有可能會造成全球資本市場的動蕩。事實上從長期來看能夠抵禦通脹的就是好的房子和好的股票或者基金。持有現金或者是做一些固定收益的產品，從長期來看是很難抵禦長期通貨膨脹的。

退休及繼任者人選問題

對於巴菲特何時退休以及誰是繼任者的問題，這一次美國最大的公共養老基金加州公務員退休基金表示，將在本次股東大會上投票支持一項股東提案，計劃罷免巴菲特的伯克希爾·哈撒韋董事長的職位，但仍將讓他繼續擔任CEO。提案稱如果一個人同時擔任CEO和董事長，這兩個職位的角色將大大削弱。

芒格對這次「逼宮」事件予以嚴辭批判，批評稱這是他聽過的最荒謬的批評，他引用古希臘詩歌《奧德賽漂流記》的典故說，這就像奧德修斯贏得特洛伊之戰凱旋歸來時，有人批評說：「雖然你贏得了那場戰爭，但我不喜歡你手持長矛的方式一樣」。

4月30日伯克希爾·哈撒韋股東大會否決了有關董事長與CEO必須有不同人選擔任的提案，巴菲特將繼續身兼兩職。

巴菲特強調，沒有理由擔心他離任后公司何去何從，公司的文化不會改變，公司也會永遠在乎股東的利益。伯克希爾·哈撒韋的目標是在下一個100年繼續存在，公司和股東建立更好的不可動搖的重要的關係，伯克希爾·哈撒韋把公司交到自己相信的人手上。

楊德龍指出，在去年股東大會上，巴菲特就曾表示，如果自己卸任，現在主管公司非保險業務的阿貝爾將是接替他的最佳人選，這也可能跟我們透露了線索。

一生從事你真正想做的事

對於年輕人巴菲特也給出了建議，他說：「找到你真正想做的事情，然後一生從事，找到你想要的生活的世界是什麼樣的，為自己真正尊重的人打工，這就是我畢業之後做的。然後我就給自己工作了，我就是想要給自己打工」。芒格也建議找到自己不擅長的，然後規避他們，就算你很聰明，你也不可能做好你不感興趣的事情。

楊德龍表示，孔子曰：「知之者不如好之者，好之者不如樂之者」，是具有異曲同工之妙。我們要想做好投資，必須把投資當做自己的興趣，當做一生的事業。如果你感覺到投資很痛苦，要反思是否真的適合做投資。

巴菲特曾說：「每天我們最開心的事情，就是為股東通過投資創造回報，每天我們都是跳著踢踏舞去上班的。」

楊德龍對此表示，做好投資10%取決於專業能力，90%都取決於你的心態。大家對於哪些是好行業，哪些是好公司其實並沒有太大的分歧，能不能做好投資很大程度上決定於你面對市場暴跌的時候能不能淡定看待，以及當市場出現狂熱的時候，能不能克服貪婪的心理及時離場。

謹慎投資：現金就像是氧氣

巴菲特一直是非常謹慎的進行投資，堅決反對突擊，更反對加槓桿。他說過，一旦加了槓桿，時間就不是你的朋友，而是你的敵人了。

雖然一季度巴菲特進行了接近400億美元的投資，但是公司賬上依然有上千億美元的現金。巴菲特說公司將保留足夠安全的現金，現金就像是氧氣。

對於關於是否進行公司股票回購，巴菲特說：「如果可以在購買自己喜歡的企業和股票回購之間做出選擇，伯克希爾·哈撒韋也會選擇前者，重要的是改善股東的情況」。

不過，巴菲特一直讚許回購帶來的好處，他認為只要價格合理，反覆回購自己的股份沒什麼不好。他拿蘋果來舉例，每年蘋果回購近千億股票，給巴菲特帶來了上億的股息，他希望擁有更多蘋果的股份。巴菲特表示，雖然市場會做出瘋狂的事情，但伯克希爾·哈撒韋做投資不是因為自身聰明，而是他足夠理智。

楊德龍表示，在當前A股市場出現非理性下跌，而中央政治局會議給市場吃了定心丸，打消了很多人的疑慮，市場的趨勢也有望扭轉，所以在當前時刻，我們學習巴菲特價值投資顯得更加重要，希望大家能夠真正做到價值投資，從長期獲得投資的勝利。

本期編輯 江佩佩 實習生 詹惠楠